（原标题：东吴期货研究所策略早参｜红海危机出现转折？集运指数昨日全线跌停！大宗商品后市怎么走？）

摘要

股指：耐心等待企稳；黑色系板块：纯碱弱势行情延续；能源化工：油价小幅反弹，煤系持续偏弱；有色金属：氧化铝回落至现货附近，短期支撑或将出现；农产品:等待MPOB月度报告公布

2023

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股指：耐心等待企稳

股指。周一市场继续调整，创业板指跌近2%，中证500和中证1000跌超2%。个股近4900家下跌，北向资金净流出43.46亿元。近期市场表现疲软，中证500和中证1000跌破前低，市场信心低迷。考虑到国内经济复苏仍有波折，美债利下行趋势并不流畅，短期缺乏催化因素，耐心等待市场企稳。

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黑色系板块：纯碱弱势行情延续

螺卷。盘面延续回调，跌速放缓。基本面变化并不明显，低产量，低利润背景下持续回落的空间也受限，大的方向钢价依然维持震荡的局面。

铁矿。铁矿价格窄幅震荡，对铁矿而言补库和高基差依然会对盘面有价格支撑，同时一季度的供应总体也处于年内低位。但目前下游钢材需求不佳，也导致上行压力加大，预计盘面震荡为主。

双焦。焦炭现货维持弱势，第二轮提降开启，预计还会有继续提降的空间。焦炭本身产能过剩，依靠焦煤定价，而焦煤端年后的供应的增量预期在，加上价格高位，因此驱动向下，进而焦炭也偏弱。总体双焦预计仍维持偏弱的局面，目前价格连续走弱或有所企稳，交易观望等待做空的机会。

玻璃。玻璃价格冲高回落，近期产销继续走弱，不过也符合季节性特征。目前玻璃企业库存较低，节后的需求也有一定预期，预计玻璃短期价格仍有反复，交易震荡对待。

纯碱。纯碱价格延续弱势，供给逐步恢复，现货价格延续弱势，纯碱价格继续承压，操作上建议观望，等待反弹再继续做空。

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能源化工：油价小幅反弹，煤系持续偏弱

原油。隔夜油价小幅反弹，利比亚国内政治扰动影响，令该国石油供应仍未恢复，此外巴以冲突大概率长期延续，以色列军方称2024年将持续对哈马斯进行打击，这也给油价提供了一定支撑。原油自身基本面乏善可陈，昨美国EIA月报进一步上调美国原油产量，同时小幅降低对今年原油均价预测。目前市场重心主要在利比亚供应边际变化以及中东地缘风险溢价。

沥青。1月第1周行业数据显示开工率季节性下降，出货量出现一定走弱。厂库社库均有所增加，社库积累较为明显，累库时间点或较往年更早，暗示冬储较为顺畅，加固远期合约下方支撑。但社库旺季尾声去库终点不及往年，现货市场或相对疲弱。隔夜油价小幅走强，预计沥青总体维持震荡。

LPG。PDH低利润对开工率和丙烷需求的压制依然是当前LPG市场主要的利空因素，期货价格前期拉涨后基差转负使价格下行压力增大。元旦后LPG期货价格的下行趋势在持续。当前2月FEI跌至636美元/吨，后续关注640美元/吨的支撑位，价格跌破支撑位将增强继续下行的动能。

PX。夜盘国际油价反弹，PX夜盘小幅飘红，成本支撑稍有稳固，今日尾盘无成交。今日PX2月价格995美元/吨，3月1006美元/吨，PX收于1002.33美元/吨，降7美元/吨。策略建议：中长期逢低做多，芳烃价格中长期依然可以期待，短期仍然处于回调格局之中，多单规避。

PTA。夜盘盘整走势，国际油价稍有止跌，PX盘面跌幅放缓，预计PTA跌幅由于成本企稳而放缓，不过自身供需不及PX端，但也未出现超季节性变化，PTA现货加工费持续压缩，盘面加工费区间整理为主。策略建议：多PX空TA价差套利滚动操作，单边中长期逢低做多，短期成本支撑不足，暂时多单回避。

MEG。夜盘持续走弱，回吐上周五全部涨幅，整体来看乙二醇显性、隐形库存均出现超季节性去库，近期回调至4500左右震荡区间，供需面来看是驱动向上的，海外供应缩量预计持续影响至3月份左右。策略建议：基于24年乙二醇整体的基调是低位做多，目前来看回调至合理价位区间，短期可以逢低布局多单，或者配合59正套保护。

PVC。PVC依旧跌跌不休，空头肆虐，跌破5800，不过期价下跌后出现低位挂单成交的现象，后期看5750是否能够支撑住，烧碱价格同样也在回落，生产企业利润持续收敛，叠加近期印度欲对华PVC征收反倾销税的消息频发，引发市场对海外出口需求的担忧。策略建议：短期预计05合约依旧呈偏弱走势，预计短期5700-5800区间偏弱整理走势。

甲醇。煤头装置开工偏高，气头装置逐步回归，供应端压力仍然较大。传统需求的生产利润下滑和新兴需求的长期亏损依旧制约下游开工，季节性的需求走弱使得下游高开工难以维系，港口多套MTO装置检修亦导致市场对主力需求的担忧愈发显著。考虑到后期限气结束后供应和进口量的回归以及下游需求和煤价淡季的到来，逢高做空2405合约，需提防下游提前抢跑备货所带来的一波节前补库反弹行情。

聚烯烃。节后聚烯烃表现偏弱主要是因为上游累库幅度较大，已回到中性水平，市场需要时间消化该部分库存。中游由于期现正套解套之后释放流动性，现货压力更大。1月平衡变偏去库，上游共计偏紧，检修维持较高，产量较12月下滑。下游弱稳，春节前下游有补库备货行情。PE在1月供需问题不大，地膜有旺季预期，由于05合约上没有新投产装置，偏多配、低买为主。PP静态问题虽然不大，但预期不好，1季度有较多新装置投产，偏空配、区间操作。05L-P价差依旧看扩张。

棉花。节前备货，下游需求边际有所改善，棉价有所反弹，但是预计空间有限。一方面，当前纺织企业成品库存仍处于高位，明年订单仍存较大的不确定性，USDA12月报告下调国内消费预期。另一方面，若反弹至高位，则面临套保盘的压力。供需宽松格局背景下，棉价缺乏持续性的上涨驱动力，策略上仍建议逢高沽空。

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有色金属：氧化铝回落至现货附近，短期支撑或将出现

铜。铜价偏弱运行，关注库存变化。宏观面，美联储此前过于乐观的降息预期开始得到纠偏，另外欧央行称降息存在提前的可能，美元持续走强，施压铜价。周一社会库存小幅去化，库存拐点仍需时间确认，但由于下游需求走弱，预计去库缺乏持续性，预计铜价维持偏弱运行为主。

铝/氧化铝。氧化铝价格回落至现货附近，短期支撑或将出现。氧化铝方面，北方天气污染预警陆续结束，预计供应较此前将有所恢复，目前行业利润较高，存在高利润下采购高价矿刺激开工的可能性，同时进口窗口打开，进口量或抬升，氧化铝价格承压运行为主，近期价格已经回落到现在报价附近，短期支撑将有所体现，但远月随着春节后国产矿问题的改善仍有下行的空间。电解铝方面，供应维稳，下游淡季特征更加明显，订单逐步走弱，部分厂家开始考虑放假事宜，周一铝锭社会库存小幅累增，同时氧化铝价格回落带动铝价下跌，后续关注库存变化。

铅。天气污染预警结束，部分再生铅冶炼厂复产，限制铅价上方空间。

镍。供需宽松格局难以扭转，镍价仍将偏弱运行。

不锈钢。供需宽松格局背景下，不锈钢仍以反弹思路对待，择机逢高做空。近期需要关注节前补库力度以及原料端价格支撑强度

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农产品:等待MPOB月度报告公布

油脂。昨日油脂反弹，虽然基本面总体仍偏空，不过面临即将公布mpob和usda月度报告，投资者调整仓位，空头出现获利回补。今日中午马棕局将公布mpob月度报告，市场预期12月马棕产量或环比下降12.36%，连续第二月下降。操作上，此前已经预警近期可能会有反弹，建议可短线逢低做多。

豆粕/菜粕。南美新季大豆高温多雨，生长良好，阿根廷大豆截至1月3日仅有2%的大豆处于差的状态，98%处于正常至良好。由于目前市场焦点仍然位于南美新季大豆产量，叠加国内供需双弱的格局，因此豆菜粕重心不断下移。

白糖。国内方面，广西糖厂全面开榨，叠加进口糖源陆续到港，市场阶段性供应充裕，与此同时，现货市场上，最近终端询价增加，整体成交有所回暖。当前处于春节备货预期，内糖抗跌运行，贸易商及终端节前备货的需求支撑近期现货成交有所回暖，预计短期内糖价在6300点附近震荡。

生猪。03盘面尾盘跳水，收盘13690点。腌腊季节情绪走弱，现货小幅回调，北方地区均价维持至7元/斤左右，南方地区均价在7.5-7.7元/斤左右震荡。全国范围的大幅降温以及冬季腌腊带动需求对现货起到一定支撑，但冬至后屠宰量上涨乏力，需求透支。最近北方猪瘟声音较小，市场抛压稳定，白条市场走货较好，预计持续到春节前现货不会有太大起伏。11月能繁母猪量下降至4158万头，小幅去化，标肥价差倒挂，肥猪充裕。整体来看，市场短期供需两旺，但高供应依旧压制猪价，向上空间不大，维持看空观点。