本周无交易

目前持仓

下表除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。

上期数据

注：①采用席勒市盈率估值的企业，不算三年后估值；

②对指数基金采用历史市净率计算买点卖点，不估值；

③持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；

④仓位加总可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。

收益率

本周沪深300指数上涨0.71%

我的实盘净值上涨2.80%

2024年内沪深300指数+4.05%

我的实盘净值+1.67%

注①：我的实盘年度收益率，按基金净值法收益率和资金加权收益率孰低取值，均不含新股、新债收益。

注②：沪深300指数收益未包含成分股现金分红，年化收益率数据略有低估。

重要事项

本周，旗下各家子公司连一份公告都没有发，就更不要说什么“重要公告”了。(如下图所示，最新公告是上周六发的)

而宏观方面，除了“出乎意料”的没有降息，以及证J会发布了一份《关于加强上市公司监管的意见》之外，没有什么其他“重要事项”。

在术的层面，既然本周没有重要内容值得聊，那我们不如在道的层面简单聊聊，投资过程中，到底什么比较“重要”。

我们知道：

市值=市盈率×归母净利

=市盈率×每股归母净利×总股本

从公式上看，有三个变量是我们需要关注的，分别是市盈率、归母净利和总股本，分别代表着投资者的信心、公司的赚钱能力、在股东层面有多少人要从这家公司分一杯羹。前两者，是我们决定投资一家公司前关注的重点，后面这点，是我们成为股东后需要关注的重点，下面我们分别展开来说说。

先说说市盈率。

从整个市场来看，市盈率=无风险收益率的倒数。

假设几年内，一个国家的无风险收益率稳定在3%~4%左右，那么理论上讲，这几年内，该国股市的合理市盈率，应该是无风险收益率的倒数，也就是25~30倍左右。

所以说，利率水平是资本市场估值的锚。这也是为何投资者普遍关心本国央行的“加息/降息”操作。甚至，美联储作为“世界央行”，其加息/降息操作，牵动着全世界投资者的目光。

整个市场的估值水平，除了和利率水平相锚定外，也代表投资者对该国未来经济发展前景的信心。

同样，一家公司的市盈率，也代表着投资者对这家公司的信心。

在某国无风险收益率3%~4%，该国股市的整体市盈率25~30倍左右的背景下，某家公司过去5年，年复合增长率为50%，远超该国经济和行业平均水平，市场投资者预计该公司未来3年还将以这样的速度继续增长，那么该公司的股价，可以一直保持在高于市场平均市盈率（25~30PE）的水平上，比如，在这几年间稳定在40~50PE。

因为随着业绩高速增长，当前的高估值会被未来快速增长的业绩拉低，所以投资者们普遍认为当前的高市盈率和高股价并非泡沫，而是公司理应享受的待遇。直到该公司增速下降，股价快速下跌，跌到市场平均市盈率，甚至更低的水平上，完成“挤泡沫”的过程。

从目前的市盈率来看，标普500为25.66，A股整体为16.8，沪深300为11.5，贵州茅台30.31，五粮液20.04，洋河14.8，其估值高低，这些数据，在一定程度上体现着投资者对不同市场、不同行业、不同公司的信心强弱。

综上，市盈率以利率为锚，并随投资者信心而波动。

然后再说说归母净利。

如果我们把一家上市公司和旗下所有公司，合在一起看做一家企业集团的话，那么上市公司财报中的净利润，对应的就是这家企业集团的赚钱能力。在这个企业集团中，由这家上市公司持有100%股权的，叫做全资子公司，其余所有公司，无论是控股子公司，还是联营、合营公司中，都有部分股权，属于这家上市公司之外的其他股东，这些其他股东，被称为“少数股东”。

与之对应的是，净利润中，属于上市公司的，被称为“归属于母公司所有者的净利润”，简称归母净利。而另一部分，归少数股东所有，被称为“少数股东损益”。我们投资的是上市公司，因此，大多数时候，只需要关注“归母净利”就够了。

我们常说，想要做好价值投资，只需要关注“好公司、好价格”。

虽然每位投资人对“好公司”的判断标准并不完全相同，但赚钱能力肯定是一个底层且通用的判断标准。

赚钱能力，又包括两个维度，分别是“真赚钱”和“赚真钱”。

“真赚钱”，通过归母净利，体现出上市公司的市场地位和增长速度；

“赚真钱”，通过长期稳定大于1的净现比，体现出上市公司收到的都是真金白银，而不是代表“白条”的应收账款。

由于会影响到公司赚钱能力（即未来的归母净利），所以涉及公司经营的方方面面，都是我们关注的重点。

此外，上面的监管环境，作为公司生长的土壤，也是我们需要“额外”关注的。

最后，是“总股本”。

当我们成为股东之后，公司总股本的增减会影响我们的利益。

比如最近，许多优秀的上市公司响应上面号召，在股价低于内在价值时进行回购注销，导致总股本减少，假如公司的赚钱能力没有变化，每年做出的饼还和原来一样大，但分饼的人少了，每个人分到的饼就多了。

低价回购注销和高价增发，都是对现有股东有利的行为。但反过来，高价回购注销，或者低价增发，就有可能损害现有股东的利益。

所以，上市公司由于增发、股权激励或回购注销带来的总股本增减，也是我们成为上市公司的股东后，需要关注的重点。

强烈声明

本文仅作为我的投资记录，文中提到的任何操作或看法，均可能充满我的偏见和错误。文中提到的任何个股或基金，都有可能价值归零。

请坚持独立思考，万万不可依赖我的判断或行为作出买卖决策。你的钱只能由你自己负责，切记切记。